电竞圈 机构:国元证券 评级:买入 目标价:67.3 港元 投资要点 受《反垄断法》影响,公司未来经营将更加合规:12 月国家市场监管总局依据《反垄断法》对阅文集团以及其他两家企业做出行政处罚,此次处罚是基于公司在 2018 年 10 月收购新丽传媒 100%股权时未能申报实施集中申请。我们预计此次处罚对公司未来在经营战略上将产生部分影响:未来提升平台内容质量、培养中国优秀作家群体、提高 IP 商业化价值将是公司经营目标。其次,公司未来在涉及投资并购中,将会更多考量是否会违反《反垄断法》。相信公司将按照新的政策指引和要求,积极整改。 发布新的作家扶持计划,内容储备保持领先地位:2020 年 10 月公司发布“职业作家星计划”,该计划包含对平台作家扶持、培训和品牌运营等各个方面进行提升。在标准合约 50%分成的基础上,平台为签约作家每个月额外发放 20%的自有平台订阅稿酬作为创作补贴,同时提供每月 1500 至 4500 元的新书补贴(无 KPI 考核)。 相信在新的扶持计划下,平台未来在 IP 内容储备将继续保持领先优势,作家与平台的合作关系相较过去更为紧密。 公式价值仍待深挖,维持“买入”评级:由于疫情和作家事件影响,使得公司 2020 年上半年收入增长受到一定影响,同时新丽传媒的减值让公司出现亏损。我们认为公司 IP 内容储备、作家数量、作品口碑目前仍然有较高的领先优势,在新管理层领导下,公司与腾讯娱乐文娱战略持续升华,因此阅文平台价值潜力还可以继续深挖。公司为中国在线文学龙头且与腾讯泛娱乐板块有较强的业务协同性,未来业务发展值得长期看好。根据分布估值法, 我们得到公司合理估值为 683 亿港元,对应 2021 年每股盈利约 42 倍 PE。同时给予公司 67.3 港元的目标价,继续维持“买入”评级。 (文章来源:格隆汇) |
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