核心观点：

　　就业压力向消费的传导，存在“就业→收入→支出”的路径。在前期就业深度专题中，我们曾指出：居民的就业感受与收入感受密切相关。由于工资收入占居民可支配收入的六成左右，就业压力势必会导致收入感受转差，进而影响当下支出决策。

　　其实，从就业到消费的传导，还存在“就业预期→消费意愿”的路径。在我们看来，央行城镇储户调查问卷中“更多消费”，其实刻画的正是居民的“预期消费意愿”。而从实证来看，该指标的波动与居民未来就业预期指数之间，具备较强的正相关性。也就是说，居民就业预期越强，消费意愿也越强，反之亦反。

　　二季度就业预期面临转弱压力，或再度抑制消费意愿。那么，未来就业预期如何呢？虽然一季度未来就业预期指数出现回升，但高频指标反映二季度就业预期仍有下行压力。我们发现，4月以来，“失业”的百度搜索指数阶段性抬升，5月份更是加速上行，已经与2020年同期水平相差无几。值得注意的是，该指数的对数值与未来就业预期指数具备较强的负相关性。这意味着，在外生冲击的影响下，二季度居民消费意愿或依然承压，抑制消费增速复苏。

（文章来源：长江证券）